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Conseil boursier EIFFAGE

Écrit par Pierre Dudragne Publié le 06 Janvier 2010

Sur une année, le cours de bourse d’Eiffage n’enregistre qu’une légère hausse de 1,90% alors que l’indice CAC40 a progressé de 18%. Le fait que sur cette période, le sentiment des analystes financiers se soit passablement dégradé n’est certainement pas étranger à cette contreperformance, le pourcentage des recommandations négatives étant en effet passé de 30% à 60%.

Il faut dire également que le titre présente un risque financier conséquent. Son endettement net financier représente encore 6,5 fois son EBITDA pour 2010, un niveau sensiblement supérieur à celui du secteur (ratio de 2,4).

Depuis le début du mois de décembre, le sentiment négatif a toutefois commencé à se réduire, plusieurs courtiers étant passés à l’achat, en raison notamment d’une vision des fondamentaux devenue moins défavorable. En d’autres termes, les mauvaises nouvelles seraient maintenant dernière nous.

Concernant les prévisions de bénéfices pour l’exercice 2010, le consensus Bloomberg le situe à 3,10€, ce qui veut dire que le marché valorise actuellement Eiffage à 13,1 fois ses bénéfices 2010. Précisons que ce niveau correspond avec celui du PER implicite calculé par le marché depuis 1998. Comme le montre le graphique ci-dessous, Eiffage semble donc correctement valorisé sur la base de son multiple de capitalisation. 

Nous pensons toutefois que les prévisions du consensus sont trop pessimistes et que les analystes devraient les révisés à la hausse d’ici la fin du premier semestre 2010. Nous tablons sur un BNA 2010 de l’ordre de 3,30€.

Il faut également prendre en compte le fait que le PER implicite d’Eiffage n’est jamais resté longtemps sur sa moyenne historique, mais qu’il oscille depuis 1998 entre 10 et 15. Dans la mesure où le PER d’un titre a tendance à être plus élevé que la normale en période de reprise économique, nous jugeons très probable que celui d’Eiffage remonte en direction du seuil des 15.

Ces deux éléments nous amènent à anticiper pour Eiffage une valorisation boursière autour des 49,50€, dans une optique à moyen terme (horizon à six mois).

 

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