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Conseil boursier COLRUYT

Écrit par Pierre Dudragne Publié le 18 Novembre 2009

Le 3 novembre dernier, Colruyt, le groupe familial de distribution belge, a lancé une OPA sur 100% des actions de Foodinvest. Selon la direction de Colruyt, le rachat de cette société spécialisée dans la restauration collective, devrait lui permettre de renforcer sa présence sur ce marché et de continuer à y développer ses activités, tant en Belgique qu’en France.

Dans la mesure où Colruyt dispose d’une trésorerie nette positive (environ 350 millions d’euros pour l’exercice en cours), l’acquisition de Foodinvest ne devrait pas avoir d’impact significatif sur ses finances. Rappelons que pour l’exercice 2009/2010 qui s’achèvera au 31 mars prochain, le président du conseil d’administration de Colruyt prévoit un bénéfice consolidé net de 320 millions d’euros, contre 306 millions pour l’exercice 2008/2009.

Valorisation boursière et objectif de cours :

Le temps où les investisseurs acceptaient de payer Colruyt près de 38 fois ses bénéfices est révolu. La bulle spéculative des années 98 et 99 s’est dégonflée et le Price Earning Ratio a retrouvé des niveaux moins exubérants. S’il continue d’osciller autour de sa moyenne historique à 18,9, la volatilité du PER de Colruyt s’est sensiblement réduite depuis le début de la décennie, le multiple de capitalisation évoluant entre un plancher à 14 et un plafond à 23 (cf. graphique ci-dessous).

Concernant les prévisions de bénéfices pour l’exercice 2009/2010, le consensus Bloomberg le situe à 10,25€, ce qui permet à Colruyt d’afficher un PER de 16,5 sur la base d’un cours de bourse de 169€. Ce ratio est supérieur à celui du secteur européen de la distribution, (14,4 pour 2010). Toutefois, les perspectives de croissance de son activité et sa marge opérationnelles sont supérieures à celle du secteur, sans compter son absence d’endettement.

Ces éléments justifient, selon nous, le niveau de son multiple de capitalisation. Nous estimons même que compte tenu de la forte visibilité de la société, le principe d’un retour du PER sur sa moyenne historique devrait jouer. Dans ce cas, la valorisation boursière de Colruyt devrait se situer en 2010 entre 194€ et 212€. Nous conseillons de profiter d’un repli du titre vers 165€ pour le mettre en portefeuille.

 

 

 

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